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2023 年 9 月 7 日，習近平總書記在黑龍江考察時提出“新質生產力”。此后在 2023 年中央經濟工作會議、政治局第十一次集體學習、2024 年政府工作報告等高級別會議/文件中，“新質生產力”被密集提及。
★2023 年以來，“加快發展新質生產力”被密集提及
2023 年 9 月，習近平總書記在黑龍江考察時，提出“加快形成新質生產力”。2023 年中央經濟工作會議上提出“發展新質生產力”，而在 2024 年 1 月 31 日的政治局第十一次集體學習時，表述變為“加快發展新質生產力”。《2024 年政府工作報告》中強調“大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力”，政策支持確定性或進一步加碼。
★催生“新質生產力”的三大要素
習近平總書記提出“新質生產力”由“技術革命性突破、生產要素創新性配置、產業深度轉型升級”而催生。
1）“技術革命性突破”要求“必須加強科技創新特別是原創性、顛覆性科技創新”，即新產業的核心技術奠基及突破過程；
2）“生產要素創新性配置”或對應“要及時將科技創新成果應用到具體產業和產業鏈上”，對應新產業的產業化落地過程；
3）在產業化后，行業步入“深度轉型升級”，包含傳統產業轉型、新興產業壯大及未來產業培育等，行業的輻射帶動作用也不斷擴大，體現了“新質生產力”的增長極效應。
★把握“新質生產力”投資線索
“新質生產力”或與三類產業路徑相關聯，即改造提升傳統產業、培育壯大新興產業和布局建設未來產業。
1）改造提升傳統產業：或以技術改造為抓手，大規模設備更新或成為其重要政策推動力。行業技術改造支出占比居前且與《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》等有部分重合，包含煉鋼、電機、充電樁、通信基站、汽車等。
2）發展壯大新興產業：除了被中央經濟工作會議和政府工作報告反復提及的“生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎”外，全要素生產率水平高或提升較多的服務機器人、半導體制造、稀土、光伏電站和鋰電池也值得關注。
3）積極培育未來產業：可參考催生新質生產力的三要素（技術革命性突破、生產要素創新性配置、產業深度轉型升級）。結合新能源汽車在蓬勃發展期可獲得超額收益的經驗來看，已進入試點示范、具備政策支持的未來產業值得注意，包含量子信息、生物制造、生成式人工智能、氫能等。
★值得關注的六大“新質生產力”細分行業
1）人工智能：著力開展“人工智能+”行動，應用加速落地可期
2）智能駕駛：步入新階段，高級別智能駕駛加速落地
3）生物制造及創新藥：創新＋國際化，打開行業成長空間
4）商業航天及低空經濟：戰略定位提升，或迎來加速發展
5）人形機器人：商業化井噴正當時，產業化加速落地
6）氫能：未來國家能源體系的組成部分，氫能政策或邊際持續改善
風險提示：宏觀政策超預期波動，政策落地或不及預期等
