三季報輕工制造業績基本符合預期,但行業整體盈利增速較中報下滑。盡管全行業景氣程度環比下行,但其中造紙板塊增長加快,且扣非ROE首次轉正。結合估值判斷,我們建議四季度加配造紙板塊,主題投資關注國企改革、教育產業等。

輕工制造行業三季度報告總體符合預期,指數跑輸市場。綜合整體行業看,輕工全行業盈利增速較二季度有一定程度下滑,這也部分解釋輕工制造板塊3季度跑輸市場。分子行業,三季度文娛用品板塊表現最強,跑贏指數5.98%;家居、包裝印刷和造紙較市場超跌分別為-8.9%、-30.9%和-14.6%。

分行業三季度造紙、家居板塊業績增長靚麗,印刷包裝景氣下行較大。三季度宏觀經濟景氣持續低迷,輕工板塊多數子行業收入增速出現小幅回升,但整體盈利增速較二季度環比增速放緩。分行業來看,造紙板塊盈利增速大幅加快,三季度造紙板塊整體扣非凈利增長高達266.9%,建議配置國企改革、轉型業務的公司;家居板塊大部分公司盈利表現均較好,地產交易量回升提振未來收入預期,定制家居以及品牌家居企業增長穩定,工業4.0智能制造帶來新看點;印刷包裝受到下游需求增速放緩的影響,收入增長持續低位,具備行業整合能力的企業將逐漸勝出;而文娛用品處于轉型期,建議關注轉型方向明確且執行力強的企業。

三季度宏觀經濟景氣持續低迷,輕工板塊多數子行業收入增速出現小幅回升,但整體盈利增速較二季度環比增速放緩。分行業來看,造紙板塊盈利增速大幅加快,三季度造紙板塊整體扣非凈利增長高達266.9%,建議配置國企改革、轉型業務的公司。

家居板塊大部分公司盈利表現均較好,地產交易量回升提振未來收入預期,定制家居以及品牌家居企業增長穩定,工業4.0智能制造帶來新看點;印刷包裝受到下游需求增速放緩的影響,收入增長持續低位,具備行業整合能力的企業將逐漸勝出。建議投資者堅守安全邊際底線,關注業績支撐預期下的業務轉型布局以及國企改革預期,四季度增配造紙、家居板塊。經歷10月反彈后,我們結合估值安全邊際,盈利預期展望、預期差和后續行業催化劑考慮,我們建議投資者關注穩健品種奧瑞金、美克家居、索菲亞、喜臨門、晨鳴紙業;彈性品種岳陽林紙、東港股份、中順潔柔、通產麗星、海倫鋼琴、海鷗衛浴等標的公司。